晨会纪要

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固收：超长债换手率飙升是债市回调的先兆吗？——债市技术面分析系列之三

4 月以来超长债行情加速演绎，10Y 以上国债活跃券换手率陡峭攀升，5 月中旬已基本上行至2022 年8 月末的历史极端高点水平。市场有观点认为，超长债换手率的明显抬升可能意味着后续债市存在较大的回调风险。在当前较为极端的超长债换手率水平下，债市会出现明显回调吗？后续市场又将如何演绎？本报告主要针对上述问题进行分析和论述，以期为投资者提供有益的思考。国债为超长债在二级市场的主流交易品种。从逻辑上来看，超长债换手率飙升确实反映出市场情绪较为极致，存在“盈满则亏”的风险。但从历史经验来看，超长债换手率的陡峭攀升并不必然意味着债券市场将立即出现回调或变盘风险。关注超长债换手率回落后市场可能存在的阶段性盘整，但资产荒及资金偏松仍为支撑债市的核心逻辑，投资者仍可以保持乐观心态。

风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期。

社服&零售：美容护理周报：优时颜如何在抗衰赛道杀出重围双周专题：优时颜如何在抗衰赛道杀出重围。近年，国内抗衰意识逐步加强，对抗衰产品有需求的消费者群体呈现年轻化趋势。因此，很多国货品牌选择进入抗衰赛道从本是外资占主导地位的抗衰市场抢占市场份额。其中，优时颜的表现格外亮眼，2022 年优时颜眼霜已稳定在眼霜类国货TOP10。优时颜考虑到国人与其它人种的肤质差异，坚持以严谨的科学态度研发最适合国人肤质的抗衰产品。优时颜的发展思路是占领国内中高端抗老产品的市场，打造长线且相对便宜的产品。优时颜的专业性、外观设计、和艺术式营销造就了今天的优时颜。看好优时颜未来在抗衰赛道的长期持续发展。启发在于：可以以核心品类切入抗衰赛道，坚持功效落实，做适合国人的产品。相似模式，看好贝泰妮以敏感肌赛道切入，持续以功效为核心拓展品类；珀莱雅以“红宝石、双抗、源力、循环”四大系列，分别针对抗衰、抗氧、修复、保湿等细分功效，吸引不同消费群体；华熙生物以玻尿酸为核心优势，赋能多功效护肤品牌发展。

风险提示：消费情绪恢复不达预期，监管政策风险，化妆品品牌力下降，华熙生物为兴业证券科创板做市公司。

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