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中信建投:维持越秀地产(00123)买入评级

来源:猛兽财经 作者:猛兽财经

猛兽财经获悉,由于越秀地产(00123)将以9港元的认购价进行9.29亿股供股股份的供股,以筹集约83.6亿港元,拟将供股所得款项净额用于大湾区、华东地区核心城市及其他重点省会城市的进一步投资,并用作营运资金。


(相关资料图)

中信建投发布研报,维持越秀地产买入评级。

中信建投在研报中称,越秀地产将以9港元的认购价进行9.29亿股供股股份的供股,以筹集约83.6亿港元,拟将供股所得款项净额用于大湾区、华东地区核心城市及其他重点省会城市的进一步投资,并用作营运资金。本次供股将有助于公司进一步扩大业务规模,提高市占率,公司的可持续发展能力将得到显著提高。公司一季度销售增速位居规模房企第一,并积极完善大湾区外城市布局,于高能级城市补充土地储备,充分保障未来销售增长的可持续性,公司实力将进一步增强,市占率有望持续提高。

由于越秀地产供股后总股本增加,我们预测2023~2025年越秀地产核心EPS分别为1.11/1.20/1.31元(原预测为1.45/1.55/1.70元)。公司销售增速为规模房企第一,并于核心城市积极拓储,优质的土储布局以及公司作为实力国企的品牌优势充分保障了未来销售增长的可持续性,同时2021年下半年以来,土拍市场利润率提升,公司未来业绩增长具有坚实基础。

中信建投主要观点如下:

供股有助于公司进一步增强实力,提升市占率。公司将以9港元的认购价进行9.29亿股供股股份的供股,以筹集约83.6亿港元,扣除开支后约83.0亿港元,占当前净资产的8.6%(使用汇率1港元=0.88人民币元)。供股所得款项净额用于大湾区、华东地区核心城市及其他重点省会城市的进一步投资,并用作营运资金。本次供股将有助于公司进一步扩大业务规模,提高市占率,公司的可持续发展能力将得到显著提高。

公司一季度销售增速位居规模房企第一。公司一季度实现销售金额438亿元,同比增长217.3%,其中3月实现销售金额212亿元,同比增长256.9%,一季度销售增速位居规模房企第一,且已经完成全年销售目标的33%,全年完成1320亿元的销售目标并无压力。

完善大湾区外城市布局,积极于高能级城市补充土地储备。公司一季度分别于杭州、北京各获取两宗土地,总建面74.2万方,同比增长43.5%,总地价100.2亿元,同比增长286%。根据克而瑞统计,4月至今公司再次于上海、成都获取两幅土地,总建面10.2万方,总地价21.1亿元。公司积极完善大湾区以外的城市布局,在核心城市补充土地储备,同时本次供股所得资金,也将用于核心城市的投资,预计未来公司将持续保持高拿地强度,积极补充优质土储。

风险:1)业绩方面,受去年疫情影响,施工进度受到一定冲击,项目交付结转或不及预期,从而导致业绩增长面临一定压力。此外,由于市场下行,导致存货减值压力增大,有可能会持续在业绩中体现。2)经营方面,当前市场复苏的持续性有待检验,公司始终保持较高的拿地强度,如果市场再次下行,有可能会导致拿地时的预期价格无法实现,从而进一步影响后续业绩,并对现金流造成压力。3)公司TOD模式的全国化拓展,可能受到各地市场较高竞争壁垒的影响而受阻。4)本次供股完成后,由于总股本增加,短期内EPS将被稀释。

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